【深度】银行理财再度“走俏”背后：历经考验见真章，银行服务再进击 | 愉见财经

近一段时间以来，当股市又历经了数轮的震荡，当银行们再度下调存款利率，当高利率寿险逐渐被叫停销售；当债市完成修复显示了韧性，当多家银行的产品体系再升级、投资陪伴服务更贴心，投资者在对比中重新认知了银行理财的优势，对银行理财的信心也得以重振——由此，银行理财又一次走俏了，规模回升向好。

　　据广发固收数据显示，在第三季度首月的7月，银行理财迅速回暖，其规模增加了1.61万亿元至27.2万亿元，不但创下年内新高，较3月末的低点也回弹了超过2万亿元。

　　与此同时，理财子公司存续规模同步变动，7月存续规模较6月上升1.58亿元至22.92万亿元，环比上升幅度为7.4%

　　而从产品种类来看，最受投资者青睐的依然是现金管理类和固收类理财。

　　随着国民经济稳步恢复，发展质量继续提升，债市的修复将会带动银行理财中最主流的固收类产品收益稳定，预计下半年银行理财规模还将逐步回升。

疾风知劲草

　　“愉见财经”之所以会起这样一个选题，之所以格外关注二季度以来的理财规模回弹和七月的“开门红”，是因为过去这大半年以来，银行理财事实上历经了一次谷底。这也可能是银行理财在过去19年的发展中，遇到的最严峻的一次投资者信心考验。

　　如果要评判发展方向，这段考验其实是自资管新规打破刚兑、保本理财规模压降至零、产品净值化管理以来的一次真正意义上的市场化展现，其呈现，本身也反而是更透明、更符合投资市场发展规律的。

　　只是，当很多投资者头一遭经历自己的银行理财都会净值向下波动、乃至破净浮亏时，尤其对谨慎型、稳健型投资者而言，短期内难免会有心理压力，难免会产生疑惑：“稳健了那么多年的理财，现在也不稳了吗？”

　　别急，时间会给出真相。当整个市场重建平衡的流动性，当债市整理回弹，理财产品的净值又会快速回升，绝大部分浮亏的产品重新回到了盈利区间。

　　越是历经谷底、飞跃谷底，投资者越会理解，什么才是真正的稳健。拉长周期看，理财产品的底层债券资产会进入修复期。稳健，用大白话来说，是投资者只要耐心一点，持有时间长一点，还是可以提升赚钱概率的。

　　我想，这才是“时间的玫瑰”真正的芬芳。这朵玫瑰成长在更成熟的市场，属于有了更市场化的经历后、变得更成熟更具判断力的投资人。

　　这份稳健从何而来，或者说，为什么历经去年底到今年初的那场波动，反而可以让我们对市场的修复建立起认知和信心呢？下文继续解读。

　　首先做个说明，银行理财品类不少，包括权益类，本文所讨论的银行理财概念主要指其中最主流的、也是大家日常口头提到银行理财所约定俗成的固收类或现金管理类，其风险等级主要集中于R1低风险、R2较低风险、R3中等风险，底层资产以债券为主。

　　而去年年末至今年年初，资金利率回升、防疫政策变化等多重因素引动债市经历了一段风暴期，宽幅调整也波及到了银行理财的阶段性表现，高峰期全市场暂时破净的理财产品有近5000只。（备注：虽说去年3月份债市也同样出现过一轮波动，波及银行理财，但那一轮波动阵痛期短、破净的理财产品数量少、且净值回弹快，因此更多投资者是自去年末开始感受到理财波动的。）

　　但债市波动真的值得大家那么恐慌吗？我觉得更成熟的心态是把眼光放长，不用过于担心短期的表现。之所以这样说，是因为，一个基本常识是，理财产品中的债券底层资产，其收益主要来自两大部分：票息收入和资本利得。

　　第一部分，票息收入，只要到期时发债主体不发生违约，这部分收入是可以稳稳到手的，也就是说，债务主体未来还本付息现金流是基本稳定的。那债务主体违约概率有多少？至少目前来看，银行理财产品里拿的债，大部分都是投于信用评级AAA的主体，信用风险还是相当小的。

　　第二部分，资本利得，那是在二级市场交易债券时通过买卖差价获得的收益、或者形成的亏损，而去年底的债市波动，的确造成的是债券交易价格的下跌。但是，不同于股票的是，从过往历史表现来看，债券只要不出违约风险，它因利率变动带来的价格下跌往往是有底线的，换言之，触底往往是会反弹的。

　　如果投资者都更成熟地持有这些基本常识，其实并不会太过恐慌。而去年底把问题扩大化、让市场形成负反馈机制的原因之一，恰恰又是恐慌本身。因为投资者集中发起赎回，就带来了囚徒困境，迫使理财产品被动抛售债券，短时间内榨干了买盘的流动性，大量的抛盘为达成交易，只好进一步压低债券价格。

　　所以恐慌才是推了多米诺骨牌的那根手指。换句话说，如果你不慌、我不慌，市场虽也会调整，但不至于出现5000只理财破净。

　　解释到这里，相信我们可以对银行理财多一份理解与信心。并且，对比债券和股票，如果就重要指数从回撤到创新高的天数和幅度来计，债市的反弹，无论从周期还是力度，都是强于股市的。

表1：债券和股票重要指数回撤情况对比图

　　巴菲特的那句“在别人恐慌时贪婪”，何尝不同样适用于更具确定性的债市、以及以债券为底层资产的银行理财呢？

　　事实也胜于雄辩地给出了答案。如上文所及，二季度以来银行理财的规模向好了（其中虽然也经历了6月份的债市小波动），而支撑起规模的，说到底还是理财的收益表现。

　　据普益标准的二季度银行理财市场报告，占理财产品绝对比重的固收类理财收益率持续回升，截至二季度末，存续的开放式固收类理财产品近3个月年化收益率平均水平为4.17%，环比上涨2.37个百分点；存续的封闭式固收类理财产品近3个月年化收益率平均水平为5.38%，环比上涨3.04个百分点。

　　至于去年底遭遇过破净的那些理财产品，如果久期较长，那么此后大部分已经回到了正收益。

　　据方正证券(601901)统计的18348只理财产品在1月1日至7月24日的业绩分布，其中业绩为负的理财产品占比已经收缩至1.4%；32.7%的理财产品业绩在2%-3%区间；还有12.9%的理财产品业绩在3%-4%区间；2.3%的理财产品业绩在4%以上。（备注：本段数据中，处于破净的理财产品并非全都是固收类，有些产品的底层或配置了较大比例权益类资产。）

　　疾风知劲草。越是在这样的周期，越显其韧性。

　　需要补充的是，当投资者们经历得越多越成熟之后，未来的负反馈效应也势必会降低。这也给未来银行理财的稳健之路，又增添了护航力量。

　　考验见真章

　　分析了银行理财市场的整体走势之后，下文进入微观视角，举我自己为例。从我购买的理财产品和选品的银行平台来观察，我的投资需求是如何被满足的，投资热情又是如何被点燃的。

　　观察点一。我对理财平台最基础的需求，是产品全、准入严，这考验一个平台的硬实力。

　　浦发银行(600000)App是我高频使用的理财选品平台之一，合作覆盖了行业头部理财子公司，产品涵盖现金管理、日开、最短持有期、定开和封闭式等各品种，满足我们不同品类的需求。

　　在“货架”琳琅、产品齐备的基础上，浦发银行还为我们把好了第一道关，推出“优选产品池”服务，严格地做好产品的持有期业绩追踪，穿透底层资产，并精细到按每周追踪的颗粒度，来验证和纠偏产品策略，做好产品的监督管理。

　　观察点二。我对理财平台更进阶的需求，是其能助力投资者“精准”地配置产品，这考验一个平台的软性服务能力。

　　我常常觉得，只要产品本身的底层资产是优质的，产品设计是做到风险收益对等的、合理的，那么产品本身其实说不上优劣，关键是，要把合适的产品匹配给合适的人，符合投资者的真实需求。这对平台来说，考验的是一种“买方投顾”的视角与能力，核心是服务，基于用户价值，做好资产配置。

　　那么，基于我的理财配置需求，我期待得到怎样的服务呢？

　　观察点三。首先，是大家常说的，“买理财就是买个安心”。

　　和很多投资人朋友一样，在我的投资盘子里，会配股票或偏股型基金来冲击收益，会配黄金来对冲风险，而就银行理财来说，我的需求是尽可能低波动、弱回撤。尤其是经历了去年底到今年初的一番波动后，越来越多的投资人希望从一众表面看似雷同的产品中，再精挑细选出走势更为稳健的产品，当然，如果它们还能兼顾收益表现则更佳。

　　在银行业理财登记托管中心发布的《中国银行(601988)业理财市场年度报告（2022年）》中，我们也发现了同样的趋势，在当前的经济环境下，投资者整体风格变得保守。报告显示，风险偏好为一级（保守型）和二级（稳健型）的个人投资者数量占比进一步增长，分别较上一年增加1.10和0.55个百分点。

　　浦发银行零售平台深刻洞察这一客户需求新动向：投资者不仅在意高收益，他们更在意低波动。正因此，在浦发银行App上，进入理财频道，即可在置顶的热门板块进入为像我这样的投资者专属定制的「低波专区」，专区还分“低波精选”与“低波增利”两个子区。

　　在「低波专区」，浦发银行早已贴心地为我们预筛选了“高比例稳定性资产”、“高比例摊余成本法”、“低波资产配置”、“稳中求进”的理财产品。可以想见，为了给客户提供更安心的理财体验，浦发银行打造这一「低波专区」一定颇费了一番功夫，他们需要逐一给产品打标签，密切跟踪产品表现与策略，才能助力投资者的选品过程更便利、更精准。而作为我们投资者，就可以省去研究理财产品底层资产、历史表现的麻烦事。

　　在浦发银行的严格管理机制下，「低波专区」为投资者带来了名副其实的稳健体验。据悉，截至6月份，专区已上线低波精选产品约200只，已兑付产品全部达到业绩比较基准，尚未兑付的产品在运作周期内年化收益均已超过业绩比较基准。

表2：浦发银行App理财专区设置情况

观察点四。此外，我还期待平台能辅助我在挑选产品时更为理性，火眼金睛地发现“隐蔽的变量”。

　　在行业里，经常有这样一种尴尬，叫做“好卖的产品不好赚，好赚的产品不好卖”，那是因为有些产品，看似最新几期收益率很高，但其实已经处于价格的高位，面临调整，就像短跑冲刺后很可能会歇一歇；而有些产品则相反，尽管收益率没有那么高，但历史回撤却始终控制得很好，可谓长跑冠军。

　　在很多理财平台上，收益率指标往往是呈现给投资者们的最重要参考，也是投资者对产品最直观的感受，这本身固然没错，但是，投资者很容易进入单一指标迷思，从而“唯近期收益率论”——我们缺乏工具，去探究回撤指标等“隐蔽的变量”。

　　浦发银行深刻洞见了这一痛点，并在理财专区上线了辅助决策工具「矩阵选品」。如下图所演示的，投资者被引导关注的，不只有收益率，还有历史运作稳定程度、回撤情况、投资期限等指标。

　　此外，如果投资者在几款产品间犹豫不决，我们还可以通过「理财PK」等工具，来直观对比不同产品的业绩表现、风险等级、产品期限、产品热度等。

图1：浦发银行APP矩阵选品&理财PK功能展示

观察点五。最后，我对理财平台还有一层额外的需求，那就是让利于客户，提供更多的实惠。

　　在这一点上，浦发银行正在开展的“浦发理遇季”理财节活动满足了我的期待，活动不仅甄选了更多优质产品，在理财节专区内天天有惊喜，还真金白银地对客减费让利。就活动主打的几款产品来看，我横向对比了各渠道，发现通过浦发银行App购买，的确更具竞争力。

　　路遥知马力

　　好平台，好服务，好产品，也缔造了好收益。

　　截至6月末，浦银理财的各期限产品业绩均已回到正收益区间，更值得一提的是，“悦盈利”、“季季鑫”等拳头系列产品，收益率还稳稳地超出了业绩比较基准。

　　从我自己的投资来看，“90天后可赎”的期限产品中，我颇为偏爱浦银理财发售的“季季鑫”系列，我所选择的“季季鑫（手机银行专属）2号”，年化业绩比较基准设在2.80%-3.55%，而最新一期（近三个月）实际到期收益率则超标完成至3.74%，可谓带来意外惊喜。

　　“愉见财经”整理了过去三个月里该产品的单位净值变化日历表，可以更真实而直观地观察其表现情况。期间尽管6月份全市场又遇到债市的短暂波动，但“季季鑫”的这款产品也仅出现了2天的净值回撤，表现可谓依然稳健。

图2：浦发银行理财季季鑫（手机银行专属）2号净值变化情况

　下阶段，在复刻“低波精选”选品运作成功经验的基础上，浦发银行还将升级推出“金榜好理”优选服务，对比产品底层资产及运作情况，平衡安全及收益性，优中选优，覆盖多个产品期限，解决客户短、中、长期资金的投资需求。

　　新收益、新服务、新理念，这是浦发银行交出的一份高分答卷。

　　路遥知马力。过去这大半年，其实是客户最需要陪伴的时候，也是最考验银行的软性服务能力的时候。如果说在过往市场处于单边增长的阶段，机会是广谱的，有扎实内功的机构与仅具有粗放销售能力的机构，都能“如鱼得水”的话，那么在这段考验期，则是“水落石出”的，谁的服务创新能力更强、更贴合客户的新需求，谁的服务更贴心，谁在为客户做改变、为客户创造价值，那么谁的客户占有率才得以保持。

　　困难倒逼反思，分娩孕育新生。历经市场周期的考验，穿越低谷的发展，才是最具生命力的。用这样的视角观察理财行业，同样适恰。

　　经过了去年末到今年初的银行理财波动，各家机构充分汲取经验，化危为机，着力构建专业化的投资能力和服务能力，继续将银行理财打造成“稳健投资”的主阵地。浦发银行就是一个典型。

　　恪守匠心，既是一种态度，也是一种坚持。正如浦发银行理财新服务主张“买理财选浦发，不必东奔西走”，浦发银行将给客户提供更简单、更丰富、更靠“浦”的理财服务。

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