政策支持 券商合并升温 整合趋势加速

  2023年10月底召开的中央金融工作会议提出“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”。随后证监会表示，鼓励通过并购重组方式打造一流投行。券商合并重组引发业内关注。

　　2023年多家券商的并购进展，更是推升了券商合并的热度。展望证券行业未来合并重组发展，业内人士认为，在证券行业培育龙头的政策鼓励下，市场预计行业并购重组将持续推进。

　　四组券商并购案例受关注

　　2023年，券商合并成为人们关注的焦点，随着年底“浙商+国都”“国联+民生”两大券业并购案浮出水面，“平安+方正”“华创+太平洋”两组券商的合并传闻不断有新进展，券商合并热度正不断升温。

　　12月8日，浙商证券宣布启动收购国都证券股权。根据公告，浙商证券拟从5家公司手中受让国都证券共计19.15%的股权。这是证监会表态支持头部券商通过并购重组等方式做优做强后的首单券业并购案。浙商证券有关负责人表示，此次尝试跨区域合作主要是希望更好地发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，共同提升服务实体经济发展的能力。

　　12月15日，证监会官网发布了《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》，核准无锡市国联发展（集团）有限公司成为民生证券主要股东，并在批复中明确提及民生证券“应当会同国联证券、国联集团按照报送我会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进你公司与国联证券的整合工作”。

　　泛海控股于2023年3月拍卖其持有的30.3%民生证券股权，引来东吴证券、浙商证券、国联集团三方的激烈竞争，起拍价为58.65亿元，经历了162轮出价后，最终被国联集团以91.05亿元的价格竞得，这也意味着民生证券告别了“泛海系”，迎来新任大股东。

　　12月19日，中国平安对平安证券与方正证券或将合并的传闻作出回应。中国平安表示，公司将从股东价值最大化出发，按照有关监管部门的规定和指引，稳步推进相关问题的解决。

　　平安证券和方正证券的未来走向成为市场关注的焦点。因“一参一控”的监管要求，中国平安若想同时控股两家券商便只有合并一条路，不然只能在重整完成后，转让方正证券的股权。

　　2022年12月19日，证监会在核准中国平安成为方正证券等公司主要股东、实际控制人的批复中同时提到，方正证券应督促中国平安就解决同时控制方正证券和平安证券等问题在一年内制定并上报方案，明确时间表和路线图，并在5年内完成规范整改。

　　截至目前，上述两家券商是否合并仍存在不确定性。但市场对于两家合并充满期待，双方“强强联合”后在规模、业务方面都将成为行业不可忽视的一员。

　　12月27日晚间，华创证券母公司华创云信数字技术股份有限公司发布公告称，公司董事会审议通过了《关于公司子公司华创证券拟控股太平洋证券的议案》。公告显示，华创证券作为太平洋证券股东资格如获核准，拟在太平洋证券董事会换届时取得相应董事席位，成为其控股股东。本次收购后，华创证券持有太平洋证券10.92%的股权，能否在太平洋证券董事会换届时取得多数席位存在不确定性。实际上，早在2019年，华创证券表明意图成为太平洋证券的控股股东，“华创+太平洋”并购事项一直备受市场关注。2023年12月22日晚，证监会披露对太平洋证券变更主要股东的反馈意见。经过4年的时间，华创入主太平洋终于来到了关键时刻。

　　合并重组助推券商发展

　　并购重组对于证券行业和券商都意义重大。从券商角度看，合并既可以带来更多客户资源，帮助券商扩大覆盖区域、实现业务领域互补、提升市场份额，还有利于券商优化股权结构、提高盈利能力及市场竞争力。从行业角度看，并购重组是头部券商做优做强，优质券商精品化、差异化发展的重要途径。近年来，证券行业不乏通过并购取得发展的案例，中信证券通过多次并购一步步壮大，奠定行业龙头地位；中金公司收购中投证券，大力发展经纪业务；华泰证券收购联合证券，补齐投行业务短板等。

　　在上述四组券商合并案例中，对于“浙商+国都”，有业内人士分析称，浙商证券看重的是国都证券在北方的经营布局，实现经纪业务上的区域互补。此外，合并后资本实力也将再上一个台阶。

　　国联集团在对国联证券和民生证券合并的回复中曾表示：“民生证券与国联集团证券、投资等业务高度互补，通过资源整合和业务协同，推动优势互补，实现跨越发展。”同时，业内人士认为，二者吸收兼并后将大幅提升净资本与综合实力。

　　方正证券和平安证券两家本身都颇具实力，两家若完成合并或将对我国证券行业产生较大影响。根据方正证券年报，截至2022年末，其分支机构数量行业排名第二。而平安证券则以金融科技为基础，有庞大的线上用户，其官网显示，平安证券的个人客户数超2200万，居行业第一。方正证券和平安证券2022年经纪业务收入分别是53.23亿元和65.45亿元，合计为118.68亿元，位列“榜眼”，仅次于中信证券。可以说，业内对于两家的合并非常关注，纷纷拭目以待。

　　华创证券与太平洋证券都属区域中小券商，虽然合并后的规模仍较小，但此次合并的看点则在协同经营方面。同属西南地域券商，合并后将提升在西南地区的竞争力。华创证券也在太平洋证券的权益变动报告书中表示，“本次权益变动有利于提高双方在西南区域的影响力和资源整合能力，深化西南地区资本市场的互联互通，实现业务高效协同，资源与优势互补，提升市场竞争力和盈利能力。”

　　政策推动行业整合

　　2023年10月底召开的中央金融工作会议提出“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”。11月3日，证监会表示，将“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流投资银行”。

　　有业内人士表示，在证监会此次表示打造一流投资银行之前，曾有多家券商尝试通过并购重组扩大规模，但因为股东整合、业务重组的困难，没有成功案例。此次证监会的支持将为券商并购整合带来行业契机。随着政策支持力度强化，证券行业并购潮将加速推进，在证券行业培育龙头的政策鼓励下，市场预计行业并购重组将持续推进，行业整合趋势仍将延续。

　　对于未来证券行业合并发展方向，有业内人士称，从政策的一些导向上来看，未来做大做强是一条路径，而对头部券商加大力度扶持或不利于中小券商发展，但从长期看，中小券商将侧重钻研特色业务，做区域性精品服务，这也是一个路径。

　　国泰君安近日发布研报称，随着金融高质量发展主题的推进，监管支持下并购重组浪潮有望再起，预计未来行业并购重组机会源自政策支持下的两类券商机会：头部券商通过并购重组做优做强、打造一流投行；中小券商通过并购重组更好实现特色化、差异化发展。开源证券认为，在资本集约化引导下，行业马太效应凸显，自发整合或有所提速。两类机会或成为行业主线：一类是低估值头部券商，受益于扶优限劣政策和去产能中的集中度提升；另一类是并购主题标的，部分民营背景、股权分散的中小券商或受到市场关注。