美国银行业可能遭遇评级下调压力，银行股投资逻辑发生变化了吗？

美联储单边大幅加息，并促使美国联邦基金利率突破5%的关口，并触及20年来的新高水平。利率达到22年来的最高水平，美联储大幅加息的后遗症正在逐渐展现。其中，对美国银行业来说，可能会带来利润率波动的压力。

国际评级巨头惠誉表示，可能会全面下调美国数十家银行的评级，名单可能涉及到摩根大通等大型银行。受此影响，美国多家银行股出现了市值大幅缩水的走势。

评级下调、财务健康状况存在变数等因素，成为了美国银行股大幅下跌的主要原因。但是，从本质上分析，美联储激进加息成为了导火索。而且，美联储激进式加息至今仍未告一段落，在鲍威尔提出2%的通胀目标背后，意味着美联储可能会采取进一步加息的措施，目前美联储首要目标是压制通胀率，激进式加息对美国经济的方方面面影响正逐渐展现。

影响银行股的投资逻辑因素，其实比较复杂。从银行本身分析，净息差的变化对银行利润影响比较显著。除此以外，包括拨备覆盖率、不良率、核心充足率等指标，则从一定程度上反映出银行业的风控能力。

参考中金研究的数据显示，2023年Q1美国四大行的净息差为2.61%，美国中小银行的净息差为3.53%。虽然美国中小银行的净息差环比收窄，但相比起国内银行的净息差水平，美国银行股的净息差优势依然比较大。

近年来，在持续降息的影响下，国内银行业的净息差水平持续下行，部分银行的净息差更是跌破了1.8%的警戒线。净息差过低，其实不利于银行的健康经营。相比起美国银行的净息差水平，国内银行的净息差水平偏低，这也是造成了中美银行股估值定价差异化的原因之一。

即使近期美国银行股出现了持续调整的走势，但从主要银行的估值水平来看，依然享受着较高的估值定价水平。例如，美国银行最新TTM市盈率为8.42倍、富国银行TTM市盈率为10.66倍等。不过，对部分中小银行的估值定价，却低得可怜。从市场的角度出发，可能更看重银行的资产质量以及抗风险能力，经历了年初硅谷银行的风波之后，资本市场对不同银行的估值定价也发生了较大的分歧。

美国银行业或遭遇评级下调的风险，假如美联储继续保持激进式加息的措施，那么对美国银行业的财务状况构成或多或少的影响，美国银行股的投资逻辑可能会发生变化。

相比之下，中国银行(601988)业则呈现出另一种发展状况。虽然近年来持续降息导致银行业的净息差持续走低，但在严格的风控管理下，中国银行业的抗风险能力比较强。只要净息差出现触底回升的走势，那么银行股的估值定价水平有望得到改善。

未来经济的回暖力度、银行资产质量的改善程度等因素，将会直接影响银行业的发展状况。现阶段内，资本市场对银行股给予极低的估值定价水平，也是市场过度悲观的体现。其中，情绪化抛售也是一个主要的影响因素。随着未来银行净息差的止跌回升，同时伴随银行资产质量的逐渐改善，国内银行股的估值水平也有望得到合理修复，但这并非一朝一夕可以实现的事情，更考验投资者的耐心。

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